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  • 祖龙娱乐冲港股:资产负债率91%远超行业 IPO前突击分红
  • 2020年04月13日 来源:中国经济网

提要:近日,游戏公司祖龙娱乐有限公司(简称“祖龙娱乐”)递交港股IPO招股书,向港交所主板发起冲击。

近年复合增长率超过20%的游戏行业,在年初因疫情而成为热门之一,再度点燃了游戏公司们冲击资本市场的决心。脱胎于完美世界、获腾讯加持的祖龙娱乐,成为其中的种子选手。

不过,近年祖龙娱乐运营指标下降、业绩下滑,经营性现金流大度下滑,负债率急剧上升至90%以上,为公司的上市进程及后续发展埋下隐患。

对了,在普遍资产负债率仅为20%-40%的游戏行业,祖龙娱乐借怎么多钱干什么?

营收下滑,2019年才扭亏

近日,游戏公司祖龙娱乐有限公司(简称“祖龙娱乐”)递交港股IPO招股书,向港交所主板发起冲击。

祖龙娱乐主营业务为移动游戏,专注于MMORPG(大型多人在线角色扮演游戏)游戏的开发,旗下核心产品包括《梦幻诛仙》、《龙族幻想》等。

公司前身祖龙工作室创立于1997年,2004年3月与完美世界合并,工作室创始人李青出任完美世界首席开发官,2014年9月,李青带领祖龙独立,成立祖龙娱乐。

启信宝显示,目前,李青、完美世界、腾讯分别为公司的前三大股东。

仅仅几年时间,祖龙娱乐便发展成为中国游戏市场不可忽视的未上市小巨头之一。截至目前,公司旗下拥有14款移动游戏,发布了超过60个地区版本,其中包括14种语言,在港澳台地区、东南亚、韩国、日本、欧洲及美洲等超过170个地区市场可供使用。

根据弗若斯特沙利文的资料,按总流水计,2019年中国自研移动游戏开发商中,公司排名第五,自研MMORPG移动游戏开发商中,公司排名第三。

近几年,中国游戏行业迎来了一波强劲增长,移动游戏整体市场规模由2016年的972亿元增长至2019年的1817亿元,复合年增长率达到23.2%。

但在这一轮上行周期中,祖龙娱乐的业绩却出现了下滑。

2017年-2019年,公司营业收入分别为13.09亿元、8.70亿元、10.67亿元,归母净利润分别为-1.59亿元、-0.75亿元、1.19亿元。

2017年、2018年亏损后,公司2019年提升毛利率、控制销售行政和研发开支,并在优先股公允价值变动的助攻下,终于扭亏为盈。

不过,根据非国际财务报告准则计量指标,2017年-2019年公司经调整净利润分别为4.23亿元、3.11亿元、3.55亿元,盈利下滑乃是不争的事实。

爆款产品存争议,用户指标下滑

祖龙娱乐营业收入在2018年大幅下滑三分之一,而在2019年有所回升的主要原因,是因为2019年公司爆款产品《龙族幻想》的问世。

2019年7月18日上线的《龙族幻想》是中国首款由虚幻引擎4驱动的真3D次世代MMORPG手游。数据显示,2019年,按平均月活跃用户计,《龙族幻想》在中国内地所有移动MMORPG游戏中排名第一。

该游戏上线首月月活跃用户超过1000万人,当月流水超6亿元;截至2019年底,在中国内地上线后流水达13.35亿元。

可以说,正是《龙族幻想》,在公司IPO的关键时刻,拯救了业绩。

《龙族幻想》有多给力,其他产品的表现就有多羸弱。公司旗下曾拥有《梦幻诛仙》、《天空纪元》、《万王之王》、《御剑情缘》等拳头产品,其中2016年推出的《梦幻诛仙》截至2019年底的总流水超过33亿元,但这些产品大多进入或接近衰退期,难以阻挡业绩的下行趋势。

2017年-2019年,公司前五大游戏分别占公司营业收入的70.5%、74.1%、91.5%。

《梦幻诛仙》3年即退潮,《龙族幻想》的生命周期还有多远?市场竞争日愈激烈、行业集中度不断提升,公司储备的《梦想新大陆》、《诺亚之心》、《宏图之下》等产品,能否接棒?

而且,《龙族幻想》本身还存在争议。2019年6月,大神圈公司向法院提起诉讼,指控有关文学作品《龙族》的手游授权协议为无效。目前,该案件尚未进入到审理阶段,但未来仍然存在被下架的风险。

就算有龙族救主,公司的运营指标也处于下滑趋势,2019年的运营情况大不如2017年。2017年-2019年,公司平均月活跃用户从429.03万降至344.22万,平均月付费用户从65.24万降至50.15万。不过,平均每个用户每月付费从25元增至26元。 

负债率超过90%,IPO前紧急分红

祖龙娱乐游戏业务整体疲软,导致公司近年经营性现金流大幅下滑,2017年-2019年分别为6.26亿元、1.35亿元、1.01亿元。

经营性现金流下降的同时,公司负债总额不断走高,2017年底、2018年底、2019年底分别为13.63亿元、14.96亿元、17.33亿元,同期公司的负债率分别为79.42%、96.58%、91.06%。

一个游戏公司借这么多钱做什么?超过90%的负债率在行业中处于什么水平?

记者梳理后发现,游戏行业普遍负债率较低,大部分公司资产负债率处在20%-40%的水平,甚至部分公司低于10%。

祖龙娱乐大概率是中国规模以上游戏公司中资产负债率最高的一个。

公司账面亏损,经营性现金流大幅下降,负债率超过90%、远高于行业整体水平,财务危机如影随形。但是,公司近年在分红上却相当大气。

2017年、2018年,公司分别派发现金分红2亿元、3.25亿元,2019年未分红;2020年2月28日,公司批准了一项3.50亿元的股息派付计划,4月1日支付完成。




责任编辑:齐蒙
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